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央 行 此 次 上 调 准 备 金 率 0.5 不 改 数 量 宽 松


 

 

 

摘要:
央行此次上调准备金率0.5不改数量宽松



央行此次上调准备金率0.5不改数量宽松


央行今年上调存款准备金率的目标,就是想低成本对冲过多的外汇占款。从外汇占款和FDI的增幅看,6月20日上调准备金率0.5个百分点,不足以对冲5月份外汇占款总额,从目前央票地量发行形势看,央行货币政策可能是放松而非紧缩。

  6月14日,中国人民银行宣布,从2011年6月20日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调准备金率0.5个百分点而冻结银行资金规模,和上月差不多,估计在3700~4000亿之间。

  央行今年以来不断上调存款准备金率的目的,其实就是想低成本对冲外汇占款。此前,央行高管多次表态,传统央票发行方式对冲外汇占款回收流动性方式,成本过高,央行吃不消,今后准备金率上调没有上限。今年前一季度外汇占款规模大致在1万亿人民币左右,这恰恰和一季度上调准备金率冻结银行资金规模相等。5月份上调准备金率0.5个百分点,冻结资金3700亿,估计也和4月份外汇占款增幅相等。

  但5月份外汇占款规模可能大于4月份。4月份中国外贸重回顺差之后,5月份,顺差继续扩大至130.5亿美元。而市场一般都认为,5月FDI将落至85-115亿美元区间内,中值为95亿美元,较4月上行10亿美元左右。就历史数据来看,5月FDI新增量一般低于同年3月而高于同年4月因此,5月FDI小幅上行,资金继续大规模流入,而非相反。这个角度看,6月份上调准备金率幅度,似乎不足以对冲5月份外汇占款总额。那么央行想彻底回笼流通领域过多基础货币,剩下的方式就是加大央票对冲力度了。

  但中国人民银行14日在公开市场发行了10亿元一年期央票,发行利率连续第十次持平于3.3058%。10亿元的发行量,是该品种的历史发行地量,也是今年3月份以来的新低。由于地量发行,利率持平也在市场预期之中。而央行当天也未进行正回购操作。因此,6月14日上午,市场就猜测央行即将上调准备金率。而至今为止,央行已经连续四周市场净投放资金了。

  6月份上调准备金率而冻结的资金规模,可能小于5月份外汇占款规模,而央行一个月内市场净投放资金。如果央行有意加大市场紧缩力度,全面对冲基础货币,那么就不会如此操作了。这个角度看,央行此次上调准备金率,政策实质是资金宽松而非紧缩。